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商业零售谈谈超市行业的变与不变荐6股

发布时间:2019-08-15 11:13:23

商业零售:谈谈超市行业的变与不变 荐6股 2018-07-2 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

自2017年起,国内超市行业新零售变革风起云涌;近来高鑫零售与阿里推进新零售改造,成果再超预期。本文将包含标超及大卖场、便利店、社区商业、电商、腾讯在内的相关参与者同时纳入讨论,基于行业理解及基本面分析,客观探讨其现有变革及估值问题。

超市行业唯有两大核心要素不变。1)天然流量导向型生意,而消费者需求始终变化。超市主营多属低价即时消费品,线下“到店即买、顺手多买”的消费习惯及线上“满额免邮”的商家手段决定其流量的高转化率及高附加值;因而,如何对接消费者需求成功聚客为重中之重,当然也需考虑复购率及粘性的问题;2)供应链效率唯快不破,且需不断提升。行业整体净利率仅2%- %,唯有用户需求对接而无效率的模式难以存活;其效率提升需要人、供应链及基础设施的匹配,涉及成本端的长期平衡问题。以上决定:行业后发者难以通过先发者的模式复制形成超越;而行业进化往往是优势企业在薄利之上控制成本,在提供更高效供应链的基础上,对接消费者不断变化的需求的革新试错过程。

两阶段衍变过后,国内龙头对比国外差距仍在,规模不足实为根本。国内超市衍变之路,即为两大核心要素的进化史:先由外资超市顺应居民收入增加及消费理念转变,凭借标准化供应链、资本优势及运营效率,于行业渗透率尚低之时快速扩张,引发鲶鱼效应;再因电商入局,通过渠道缩减形成低价,以便利性、丰富性冲击线下,倒逼外资退化、内资分化。两阶段衍变过后,国内龙头盈利能力及效率均不及国外,规模不足实为根本,即:高分散度的行业格局使得国内龙头收入规模较小,缺乏上游议价权,且在人员、租金、物流等费用端不能产生规模效应,成本控制能力较弱;进而导致龙头企业缺乏技术投入及试错空间,影响其供应链优化及运营效率提升,最终体现为ROE不及国外(约低5-10%)。

“新”零售之于超市行业:技术赋能下的加速进化阶段。随着人口、流量、品类红利的收窄,近两年线上零售增速放缓,渗透率渐饱和;与之对比,线下超市行业高分散度的市场格局、高频流量入口价值及最后一公里的卡位优势催使线上巨头频频加码;流量及效率驱动,线上双雄坐阵,线下龙头选边站队已基本完成,行业双线融合趋势渐明,新兴业态风起云涌。新零售顶层设计为技术赋能数据驱动下,以流量运营及供应链C2B牵引,降低消费者试错成本、缩减渠道冗余、提升商家运营效率的行业全面进化过程,目前仍存在新模式跨区域复制困难(特别是低线城市)、成本效率尚待均衡等难题。

但是,双寡头格局下,需求升级,小者难以维系;加之双线龙头强强联合整合资源优势,对线下效率提出更高要求,行业加速集中已成必然趋势。

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