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汽车周期角度看汽车业绩低点在第三季度

发布时间:2019-08-14 16:33:39

汽车:周期角度看汽车 业绩低点在第三季度 2010-06-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要结论:

第三季度是汽车行业全年盈利的低点根据宏观经济走势推断,汽车需求将在第三季度探底;由需求变化导致的价格下滑,也将在第三季度止步;根据大宗商品价格走势判断,第三季度是原材料价格的顶点;目前汽车股价还有下调空间行业基本面不支持目前上市公司的盈利水平;PE估值虽然低,但是PB估值显示汽车股价处于历史均值之上;投资策略先选择防御品种:江铃汽车、华域汽车、潍柴动力、一汽轿车、上海汽车;第三季度考虑业绩弹性大的进攻型品种:广汽长丰、江淮汽车、福田汽车、长安汽车江铃汽车:成长空间已经打开看点一:?公司成本控制能力强,2010年销量增长确定。? 从成本上来看,公司的关键零部件都实现自产,成本控制能力较强,受原材料价格上涨影响较小。 销量增长方面,公司2009年受惠于汽车行业政策较小,增长主要依赖于宏观经济复苏带来的需求增长,也就是行业自然增长,这样导致2009年基数比较低;同时,公司产品主要销售地区为华东、华南地区,出口经济复苏为公司产品需求带来支撑。我们预计公司2010年汽车销量增长 0%左右。

看点二:?未来增长空间打开,估值将有所体现。 今年年底公司将推出N 50,这款车将在2011年为公司贡献业绩,有望打破公司成长性不足的历史印象;福特品牌商用车V 48今年将CKD到越南,可能短期对公司业绩贡献不大,但从此打开了公司增长空间,市场估值将有所提升。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2010年、2011年的每股收益为1.71元、1.98元。从估值的来看,公司2010年的市盈率在1 倍左右,与整车主流品种估值水平相当,但如果考虑公司较好的增长性、较强的抗周期性,我们建议给予公司15倍PE,目标价26元,“买入”评级。

广汽长丰:背靠广汽集团管理改善值得期待近几年公司SUV销量增长缓慢,管理亟待改善。2005年公司在SUV这一细分市场的占有率为12. %,2009年已经降至4.8%。公司这几年增长落后于细分市场:一方面是由于SUV车型不断增加,市场竞争压力加大;另一方面是公司经营管理机制不够灵活,不能够应对市场的变化,这尤其体现在公司的营销管理上。

新任管理层上任,经营管理有望持续改进。2009年广汽集团收购公司29%股权,当年12月17日改选董事会,选举广汽集团董事长张房有为公司董事长;聘请的总经理及主管财务、采购、营销的副总经理均来自广州本田,我们比较看好这批管理层的未来表现。

存在广汽集团借助公司实现整体上市的预期。由于广汽集团主要利润来源合资企业广本和广丰,按照新的会计准则,广汽不具备IPO的条件。而广汽集团A股的唯一上市公司就是广汽长丰,因此未来有通过公司上市的可能。而整体上市最大的障碍在于广东、湖南地方利益的协调。

盈利预测及投资建议。预计公司2010年、2011年EPS为0.4 元、0.71元,目前的PE为20倍和12倍。考虑到公司在广汽集团的支持下经营将持续改善,给予“增持”评级。

李侬
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